存入“蚂蚁搬家”？央行报告详细解释资产配置

今年以来，在资本市场回暖的背景下，部分市场机构将存款增速放缓视为存款在股市“动”。 11月11日，央行发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称“三季度货币政策政策”）通过一个支柱详细阐述了“保持与利率的合理关系”。从利率传导机制的角度，也在一定程度上解释了资产配置调整的原因。央行指出，利率及其价格比对于宏观经济平衡和资源配置至关重要。利率及其价格比对于宏观经济平衡和资源配置至关重要。市场化利率制度从利率角度来说，要求不同利率之间保持合理的价格比较。传导机制、资产配置调整和市值变化影响金融资产结构。存款在“流动”吗？这种说法不够准确。三季度货币政策报告指出，利率本质上是资金收益率。由于不同金融工具的期限、风险、流动性等特点不同，经济活动中的利率种类较多，利率水平也不同，形成特定的比价关系。利率和利率相关性都是利率体系的重要组成部分。 “在市场化利率体系运行过程中，不同资产的收益率和比较关系发生变化。在套利机制的作用下，资金流向收益较高的领域，消除了无风险风险、投资和保险市场的机会，“把金融资源配置到实体和各类资产、股票市场、保险市场，把金融资源配置到实体经济和各类资产。”央行举例指出，存贷款利率、债券收益率、股票股息率、住房租金率之间存在比价关系。有业内专家表示，从宏观角度看，存款转移的说法确实不准确。居民、企业和非银行机构用存款买卖股票，是一种再分配。不同主体之间的存款和股票的比例，买股票的人存款少，股票多，而卖股票的人股票少，存款多，总体来说存款几乎没有变化。与存款相关的比重将会增加。 “对于个人来说，为了获得最大的回报，投资者会根据各种资产的收益率，将储蓄存款转入其他资产。”前述专家表示，当aas存款利率趋于下降时，他们更愿意购买理财、资管产品。但从理财、资管的最终投资方向来看，大部分还是购买同业存单，存放在银行或购买债券，后期会被视为银行同业存款或经营主体存款。此外，有市场分析人士指出，近期居民存款增速放缓、非银行存款增加主要与此前银行间利率标准有关。非银行实体的存款趋于定期，更愿意持有同业存单。维持合理调整利率与放缓利率关系 “十五五”规划提出构建科学稳定的货币政策体系和全面宏观审慎管理体系，畅通货币政策投放机制。央行三季度货币政策报告指出，保持合理利率水平是货币政策平稳投放的必要条件。央行发布利率调控信号，引导各类市场利率平稳运行，推动市场化利率形成和传导机制作用，调节资本供求和资源配置，实现货币政策目标。 “理想的情况是，在政策利率的指导下，各种利率保持合理的价格关系和相关性，反映期限、风险、流动性等变化规律，提高利率的效率。央行指出，现实世界中，受激励机制混乱、经营主体非理性行为等因素影响，各种利率之间的相对价格关系可能失衡，导致市场化利率传导机制的形成受阻，制约货币政策的有效性。业内专家表示，三季度政策支柱详细阐述了央行利率机制贯穿不同细分市场体系的利率传导机制。合理的利率关系是未来适当的利率传导机制的客观需要，这将有助于提高货币政策的有效性，减少资金套利，值得注意的是，专栏列出了几组重要的利率关系。央行政策利率与市场利率之间的关系。央行利率反映了宏观调控的意图。当利率传导机制畅通时，短期货币市场利率围绕政策利率中心，通过金融体系影响整个市场利率水平。如果市场利率相对央行利率变动过早或过晚，调整幅度过大或过小，甚至变化方向不均匀，比价关系明显偏离合理范围，都会影响利率传导的有效性。再比如商业银行资产负债端利率的关系。存款利率是银行的主要负债成本率，贷款利率是银行的主要收益率。存贷款利率基因反弹朝同一方向移动。但受周期变化、银行间“白热化”竞争等因素影响，贷款利率下降快、利率下降慢，会压缩银行净利息，制约银行持续支持实体经济的能力。业内专家表示，经济活动中涉及利率的资产有很多，而不同资产的期限、风险、流动性不同，利率也不同。但理想情况下，我国应该保持合理的比价关系。例如，银行必须对不同期限的定期存款利率保持合理的期限利差；贷款和债券利率、理财和存款也需要更加协调。 “在实际操作中，各类金融市场都会出现季节性波动，有时由于非理性的原因，大量主体会配置资金某类资产一哄而上，一哄而上，导致资产收益出现较大波动。”前述专家表示，近年来债券市场的崩盘、今年资本市场活跃度的增加、近年来住房租金比的回升，都是房地产各类收益之间价格关系变化的重要体现。市场专家认为，加强政策协调、强化利率政策执行、保持合理的利率关系，是央行未来顺畅货币政策投放的重要环节。新闻资讯 贝壳财经记者 陈莉 校对 刘宝庆