金天动漫“突围”港股：库存上涨，IP非独家授权

手握26家授权IPS的广东金天动漫股份有限公司（简称：金天动漫）已提交上市申请，正式开启“崩盘”港股之路。招股书显示，金天动漫的收入主要来自于IP趣食的销售。 “以零食为载体，以IP为驱动”是金天动漫的经营理念。不过，记者注意到，金天动漫的大部分IP菜品都是根据授权协议开发的。知识产权许可协议通常持续一到三年。一旦授权终止，金天动漫将失去销售相关产品的权利。至此，金天动漫才将自有IP的开发提上日程。面向未来，金田动漫的发展战​​略是：多元化、丰富IP矩阵和提升运营能力，不断提升产品开发能力，扩大产能，升级供应链扩大多渠道销售网络，探索潜在的投资和收购机会。凭借“IP+零食”吸金，金天动漫去年营收突破8亿元。根据弗若斯特沙利文报告，2024年，以营收计算，金天动漫将是中国第一大IP美食公司和中国第四大IP美食公司，市场份额分别为7.6%和2.5%。 IP趣食是金田动漫的主营业务，即IP+零食。截至2025年6月30日，金天动漫在全国拥有5个主要生产基地，26个授权IP和600多个活跃SKU，包括糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海藻零食5个主要产品类别。金天动漫 金天动漫按产品类别划分的收入。公告截图 根据招股书，金天动漫的收入主要来自于IP趣食的销售。其中，糖果和饼干的贡献总收入高于零食、巧克力、海苔零食。但从产品毛利率来看，零食在五个主力产品品类中排名第一。 2024年，金天动漫糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食毛利率分别为29.3%、38.7%、48.9%、34.3%、18%。总体来看，2022年至2024年、2025年上半年，金天动漫营收分别约为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元；同期，其当期收入分别约为3700万元、7500万元、1.3亿元、7000万元；同期，毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%和34.7%。金天动漫采取了集经销商网络、零售商直销和电商平台于一体的多渠道营销模式。截止2025年6月30日，金田阿尼公司已通过2600多家经销商建立了覆盖全国的多层次分销网络。该网络覆盖全国1700多个县，县级覆盖率超过60%。金天动漫还通过与零售商合作建立了自己的直销网络。金田动漫与明明忙、万辰等大众零食店以及名创优品、美宜家、绿灯党、永辉超市等零售店合作。合作涵盖商超、IP快闪店、电商主力店、自动售货机等广泛消费场景。此外，金天动漫还探索电商渠道，通过第三方网络平台（如抖音、拼多多、天猫、淘宝、京东、小红书、快手）自营网店，直接向终端消费者销售产品。 2022年底、2023年底、2024年底、6月底2025年，金天动漫存货分别约为5600万元、6300万元、8100万元、7600万元；同期，存货周转天数分别为45.1天、48.4天、45.3天和48.9天。持有26个授权IPS并不能掩盖非独占许可的“脆弱性”和定期更新的需要。虽然手握26个授权IPS，但金天动漫的“IP+零食”业务背后却隐藏着诸多危险。根据弗若斯特沙利文报告，中国IP趣味食品市场竞争激烈且分散，按收入计算，前五名公司占据了16.7%的市场份额。金天动漫要想在竞争激烈的IP趣味食品市场中脱颖而出，必须不断开发和推出受市场欢迎的、符合市场需求的产品，这取决于产品开发设计、质量控制、产能利用率、销售和营销等方面的执行能力。s。记者注意到，金天动漫《吃货》IP的成功很大程度上依赖于授权IP组合中授权IP的认可度和知名度。金天动漫的趣食IP大部分是根据许可协议开发的，该协议授予特定IP的使用权。据悉，IP许可协议的期限通常为一年至三年。这意味着金天动漫可能无法续签现有的授权协议。根据许可协议条款，一旦授权终止，金天动漫将失去除知识产权权利人或被许可人批准的销售期限外销售该产品的权利。金天动漫的一些授权IP情况。公告截图显示，根据招股书，金天动画的奥特曼IP还有环12个月的使用时间，而哪吒之魔童子闹海IP只有12个月的使用时间。另外，柯南IP和猪猪侠IP都有15个月的使用时间。此外，金天动漫表示：“我们与IP权利人或被许可人的合作一般是非排他性的，他们可能同时与我们的竞争对手合作，从IP权利人或被许可人那里获得IP许可，并基于相同的非排他性许可IP设计和销售类似的IP趣味食品，从而加剧竞争。与我们设计、开发和销售的产品类似的趣味食品的生产、分销和销售权利可以与我们的产品直接竞争。” 福建华策品牌定位咨询专家、创始人詹俊豪认为，金田动漫ay高度依赖外部IP授权，需要定期更换，可见其护城河品牌的恶化。当IP许可发生变化时，无论是未能续签还是许可费用增加，都会直接推高产品成本，影响供应稳定性，成为影响公司未来发展的关键变量。在招股书中，金天动漫表示，计划进一步多元化和丰富公司的IP矩阵。具体来说，对于奥特曼、小马宝莉等市场成熟的战略IP，公司将继续开发战略IP主题产品，依托坚实的客户基础和销量作为发展基础；针对市场热门IP，如三丽鸥、面包超人、九川、哪吒妖等IP，以及童脑海等IP，持续开发爆款产品，推动业务快速增长；对于在国外有一定知名度，但目前国内受众较少或知名度不够的IP，公司计划与此类IP授权商合作，抢占国内市场的先发优势。此外，金天动漫还提到，计划通过自主设计和收购新设计的方式开发自有IP，并表示将把部分募集资金投资于香港上市是为了发展自己的IP。新京报贝壳财经记者 艳霞 编辑陈莉 校对刘宝庆